您的位置:热点>产经
产经

制造业PMI全面创新高 中国经济进入新周期

2017-03-31 14:37  来源:凤凰财经综合


中国3月官方制造业PMI51.8,为2012年4月以来最高,预期51.7,前值51.6。中国3月官方非制造业PMI55.1,为2014年5月以来最高前值54.2。点评如下:


1、3月中国经济进一步企稳向好,制造业PMI创2012年4月以来近5年最高,非制造业PMI创2014年5月以来近3年最高,再度验证我们在2016年初提出的“中国经济L型下半场已过,偏执看空中国经济必犯大错”。

2、分项来看,与经济活动有关的各分项均为2011年以来最高水平。生产指数为2013年12月以来最高值,连续6个月超过53,为2011年以来首次;新订单指数为2014年8月以来最高值,连续6个月超过52,为2011年以来首次;新出口订单为2012年5月以来最高,连续5个月超过50,为2011年以来首次;进口50.5,连续5个月超过50,为2011年以来首次。

3、再次强调,PMI与工业增加值之间存在差异,“高PMI+低工业增加值”仍会存在,但工业增加值可能持续向上改善。PMI的含义是有多少企业认为相比上一个月增加,是一个类似环比概念,同时是一个偏向主观的调研类指标,而工业增加值则是统计当月的新生产产值比去年同期增加的百分比,是一个同比概念,同时是一个客观指标,还与基数有很大关系。因此在经济下台阶之后,同样的PMI数值对应的工业增加值会有非常大的不同。工业增加值尽管处于历史低位区间,但PMI持续改善,表明工业增加值可能持续向好。

4、在3月房地产密集调控的背景下,经济持续企稳向好,多少有些超出市场预料。2017年2月,随着经济持续向好,市场开始普遍接受“经济L型拐点已过”的观点,但2017年3月“房地产调控2.0”之后,对经济悲观论调再起。从目前经济总体结构看,工业生产的重要性在提高,即“新周期归来”已经形成,房地产端目前并未影响到经济向好态势。一种可能是,与2016年10月调控类似,尽管房地产销售大幅下滑,但是房地产投资并未下滑,另一种可能是房地产之外的固定资产投资特别是民间投资持续好转,弥补了房地产调控的影响,需要等待3月经济数据进一步确认。

5、原材料购进价格大幅下降,为2016年10月以来最低,表明PPI环比将大幅下滑,预示2017年3月PPI拐点可能已经出现,预计2017年全年CPI中枢不超过1.5%,滞胀杞人忧天。此轮PPI上行与供给侧改革关系密切,但2017年以来大宗商品价格横盘震荡,国际原油价格也处于横盘状态,导致PPI环比持续下滑。3月开始将出现明显的高基数效应,这将导致PPI同比降快速下降。市场一直担忧的滞胀将在3月被证伪,一方面PPI同比下降,另一方面CPI仍处于低位,与2016年上半年类似,此次滞胀论仍为杞人忧天。

6、货币政策现在处于较为微妙敏感期的状态,不确定性持续上升,一方面经济持续向好,另一方面通胀处于低位,更重要的是防风险、去杠杆在货币政策的权重已经超过经济增长、通胀,央行货币政策进一步趋紧的可能性上升。在贷款利率超过可比国债收益率的情况下,若经济好转趋势非常明确,出于防风险、去杠杆的角度,即使通胀低位,“2017年存贷款利率一定不会调整”的可信度正在下降。整体而言,2017年货币政策有非常大的不确定性,在货币市场加息后,服务于供给侧改革的结构性加息或成央行新选项。

7、对债券市场来讲,2017年最大的变化是求收益与防风险并重,过去收益模式来自固化的加杠杆、加久期、降资质,显然,这种“傻瓜式”模式走到了尽头,做一只“聪明勤劳小蜜蜂”才是债市投资人应有选择。

8、对于股票市场而言,长期看好股市健康牛,结构分化加大。2016年的逻辑有两个,一是价格回升的逻辑(产能过剩行业),另一个是需求回暖的逻辑(高端供给),2017年前者可能减弱,而后者仍将继续。仍然长期看好中国股市健康牛,但结构分化可能会加大,推荐受益于中国经济结构转型的各版块。(作者:邓海清,九州证券全球首席经济学家;陈曦,“海清FICC”大资管频道研究员)

关键词: 制造业 PMI 中国经济
[上一篇]    [下一篇]
    暂无记录